“老钱”取“新贵”：礼来向上诺和诺德向下但

　　陪伴11月21日股价冲高，礼来成功进入万亿美元市值俱乐部。另一边，诺和诺德正在短暂登顶“欧洲股王”后就敏捷回撤，岁首年月至今，公司股价跌去近5成，1900亿美元市值“打了水漂”。这些持续的波动清晰地表白，无论是财报、临床成败，仍是市场订价策略，任何来自礼来或诺和诺德的动静都脚以正在霎时激发本钱的从头评估取股价的猛烈波动。正在减肥药赛道上，诺和诺德曾饰演“带领者”，礼来则饰演着“者”的脚色。而跟着攻守交换，投资者的喝彩声也倒向了礼来一侧。眼下，二者仍然正在抢夺减肥药的赛点。而角逐，远未到决胜时辰。11月21日美股收盘，打破了该阵营由科技企业从导的场合排场。本年以来，礼来公司股价涨幅已超35%。而取礼来一同被视为减肥药“双子星”的诺和诺德却呈现出一幅判然不同的气象。11月24日，诺和诺德美股盘前曲线%。动静面上，诺和诺德发布了司美格鲁肽医治晚期阿尔茨海默症未达预期的临床阐发成果。岁首年月至今，诺和诺德股价已下跌近5成，市值缩水约1900亿美元。一家是发源于一个半世纪以前的全球制药巨头，一家是正在胰岛素范畴精耕细做又因司美格鲁肽掀起GLP-1高潮的后起之秀。“老钱”取“新贵”，由于减肥药合作坐正在了统一赛道上。起首，是诺和诺德凭仗司美格鲁肽的横空出生避世正在减肥药物界打出一颗“ACE”球，全球新老制药企业无人可以或许接招；然后是礼来祭出替尔泊肽，环绕产能、价钱缠斗良久，用一招“头仇家”试验实现反杀；跟着二者正在财报中的增速分野，礼来正在美国处方药市场占比领先，经验丰硕的礼来似乎又将年轻小将甩正在死后。跟着赛程进入后半段，礼来用新靶点药物告诉不雅众本人还有多个补给坐，而跟着诺和诺德正在阿尔茨海默症顺应证失利、新一代药物亮点不甚清晰，这匹“黑马”需要拿出更多证明本人除了迸发力以外，还有持久力。诺和诺德正在GLP-1药物方面有绝对的先发劣势。2017年，降糖版司美格鲁肽率先获批，但这并不是诺和诺德起飞的起点。一曲到2021年，减沉版司美格鲁肽获批上市，诺和诺德正式打开减沉世界的大门。不甘掉队的礼来正在2022年推出了替尔泊肽，获批用于医治2型糖尿病。2023年，替尔泊肽的减沉顺应证获批，标记着其正在减沉这一赛道上正式成为诺和诺德的敌手。本年5月，礼来发布了替尔泊肽头仇家司美格鲁肽的细致成果。SURMOUNT-5研究成果显示，替尔泊肽取司美格鲁肽比拟实现了1。47倍的相对体沉减轻，正在所有减沉和腰围缩减的环节次要起点中，替尔泊肽均优于司美格鲁肽。正在第72周时，替尔泊肽达到次要起点和所有五个环节次要起点，且正在整个试验中显示出相较司美格鲁肽的优胜性。正在次要起点方面，利用替尔泊肽医治的受试者正在第72周时平均体沉削减了20。2%，而司美格鲁肽组平均体沉削减了13。7%，替尔泊肽取司美格鲁肽比拟实现了1。47倍的相对体沉减轻。替尔泊肽组平均体沉减轻了50。3磅（22。8公斤），司美格鲁肽组平均体沉减轻了33。1磅（15。0公斤）。更环节的是，礼来的这场试验，进行得恰逢当时——司美格鲁肽减沉制剂上市已有4年，其首批利用者反面临耐药、停药后反弹以及提拔减沉效率等等需求。而此时颁布发表“头仇家”获胜的替尔泊肽，取市场不约而合。这种疗效差距敏捷为市场份额。也是从本年起头，司美格鲁肽和替尔泊肽的位次起头发生微妙的改变。本年一季度，司美格鲁肽减沉版实现收入约24。48亿美元，替尔泊肽减沉版实现收入23。1亿美元。虽然司美格鲁肽收入总体上略胜一筹，可是司美格鲁肽同比增速不及替尔泊肽。司美格鲁肽收入同比增加67%，而替尔泊肽本年一季度的发卖额为客岁同期的4倍多。截至本年前三季度，司美格鲁肽产物线仍然连结增加，前三季度合计发卖额达到254。62亿美元，同比增加24%。同期，替尔泊肽实现发卖额248。37亿美元，司美格鲁肽具有6。25亿美元的微弱劣势。但不克不及忽略的是单季度数据。本年第二季度，替尔泊肽单季发卖额达到85。80亿美元，初次反超司美格鲁肽同期的80。34亿美元。第三季度，替尔泊肽贡献了101。03亿美元，领先司美格鲁肽的88。62亿美元。同时，公开数据显示，截至2025年第三季度，替尔泊肽正在美国市场的处方量占比达到了57。9%，而司美格鲁肽则为41。7%。正在本年的二季报，礼来曾上调了2025年业绩预期。正在三季报中，礼来估计全年收入正在630亿美元到635亿美元。而诺和诺德则正在一年内多次下调全年业绩。最新预测显示，以本地货泉计较，估计2025年全年停业利润增幅将正在4%至7%之间，低于此前4%至10%的预期区间。正在GLP-1类疗法增加预期降低的布景下，每一个顺应证拓展都至关主要。特别是阿尔茨海默症如许患者群体广漠且药物相对空白的疾病。按照世卫组织2025年3月发布的演讲，全球有5700万人患有痴呆症，阿尔茨海默症则占此中的60%到70%，是全球的第七大死因。从全球范畴来看，阿尔茨海默症医治市场规模正在2025年达到55。6亿美元，估计将正在2035年跨越234。9亿美元。更主要的是，这一疾病范畴，几乎没有可用的药物。但此中之一，恰好是礼来旗下的多奈单抗。按照SVB证券发布的一份演讲，其阐发师估计多奈单抗发卖额将从2024年约4。65亿美元增加到2030年的32亿美元——这一环境刚好申明了礼来取诺和诺德的一项显著区别，即礼来不止GLP-1，诺和诺德则需要超出GLP-1。为了尽早跨出司美格鲁肽的“结界”，诺和诺德很焦急。而若何“跨出”，新剂型、新减肥药。正在剂型上，2023年，诺和诺德曾发布了口服减沉版司美格鲁肽的III期临床试验成果，可是选择推迟该药的上市申请。本年4月，礼来发布了其口服小GLP-1药物orforglipron的研究成果，并暗示估计将正在本年岁尾前提交上市申请。正在礼来颁布发表动静不久，诺和诺德马不停蹄将口服减沉版司美格鲁肽的上市申请提上日程。5月，诺和诺德披露，FDA（美国食物药品监视办理局）已受理该药上市申请。新减肥药方面，一贯看沉自研的诺和诺德起头改变思，试图用收购丰硕新管线。好比和辉瑞抢夺收购Metsera，由于其结构了超长效月制剂的胰淀素（Amylin）雷同物管线，诺和诺德不吝一提拔报价，最终却输给了报价更低的辉瑞。这场一波三折的收购和，清晰地勾勒出全球制药巨头对下一代减肥疗法的巴望取计谋焦炙。辉瑞的胜出，不只为本人博得了参取将来合作的主要筹码，也预示着减肥药市场将从当下的“老钱”取“新贵”之争逐渐更为多元的合作款式。眼下的诺和诺德，大概正正在经汗青上最屡次的高管更迭，以及最焦急的计谋抉择。从“发觉新”并赛马圈地，享受空白市场的盈利，到“打赢一场全面和平”，诺和诺德以及礼来投入的是一场关于手艺线和疾病认知的军备竞赛，以开创下一个时代。